James B. Taylor, J.D., gerente asesor de ERISA y Vicepresidente de Regions Bank
Un reciente proyecto de construcción al lado de nuestras oficinas me recordó la importancia de la arquitectura y el diseño cuando buscamos utilidad y estilo.
Paso mucho tiempo pensando en asuntos fiduciarios y la forma en afectan a nuestros clientes y a Regions. Por eso, fue natural que trazara una analogía con la arquitectura de las clases de acciones en un fondo mutuo, la cual define los tipos y características de los activos en un fondo mutuo.
De la misma manera en que la arquitectura es la base de los edificios, la arquitectura de las clases de acciones de fondos mutuos es la plataforma de inversión para planes de jubilación y para que los participantes puedan ahorrar. Puede haber diferentes formas en las que el patrocinador de un plan, generalmente el fideicomisario nombrado del plan, puede componer una inversión. Una cuenta administrada por separado puede ser una buena alternativa si el tamaño de activos del plan lo permite; sin embargo, la mayoría de los planes no pueden acceder a una solución de este tipo y optan por una cartera de inversiones en el plan compuesta por fondos mutuos. Las decisiones iniciales relacionadas con la arquitectura de los fondos pueden tener un impacto en los planes de jubilación dirigidos por el participante, en los que la asignación de activos la selecciona el participante de un menú de fondos ofrecidos por el plan, además de en los planes administrados para los participantes.
Trabajar para lograr la eficiencia y la simplicidad en un plan jubilatorio, teniendo en mente los mejores intereses para los participantes y beneficiarios del plan, requiere de una diligencia constante y de la acción prudente en varios frentes, no solo en relación a las inversiones. En el contexto de la arquitectura de fondos, la simplicidad es casi siempre la mejor forma de actuar y la transparencia es fundamental. Para tomar una decisión razonable con respecto al diseño, la selección de los fondos y cómo afectan los cargos del fondo mutuo y otros gastos al plan de jubilación, el fiduciario del plan debe comprender antes la arquitectura de las clases de acciones. Desde allí, debemos verificar que comprendemos el índice de gastos del fondo, el rendimiento de las inversiones y otros cargos para garantizar la diligencia debida para la toma de decisiones al momento de diseñar la estructura de gastos e inversiones del plan, o al seleccionar o controlar a los proveedores de servicios contratados para asesorar o administrar las inversiones del plan.
El fiduciario del plan tiene una variedad de clases de acciones de fondo mutuo para evaluar. Esta decisión afectará el rendimiento de las inversiones de los participantes, los costos del plan y la forma en que el plan jubilatorio y sus participantes pagan los cargos. Las opciones en torno a la selección de clases de activos de fondo mutuo son decisiones fiduciarias y preceden a las decisiones vinculadas a los objetivos de inversiones y toma de riesgo para el plan y los participantes.
La clase de fondos mutuos minoristas es muy amplia y normalmente incluye acciones de clase A, B y C, con algunas variaciones dependiendo de la compañía que ofrece los fondos. Las acciones minoristas distribuyen los gastos y cargos de diversas formas, pero normalmente están diseñadas para el inversor particular que acude a un agente de bolsa para realizar operaciones comerciales. Las acciones minoristas y de otro tipo conllevan gastos y generan compensación indirecta en la forma de 12b-1, agente de subtransferencias, servicios a los accionistas y otros cargos que se usan para pagar la administración, las transacciones y otras actividades de los fondos mutuos, como la investigación y el mercadeo. Esta ganancia se ve reflejada en índice de gastos de un fondo determinado.
En el caso de algunas acciones minoristas, también se puede cobrar una cuota de entrada. Esto es frecuente en las acciones de clase A, que obtienen un porcentaje directamente del depósito inicial como cargo directo por la venta del fondo. Esta cuota de entrada se usa para compensar al agente de bolsa por la transacción que realizó. Si bien este cargo directo es un tanto elevado, el índice de gastos total (los gastos actuales del fondo), que no incluyen el porcentaje de la cuota de entrada, normalmente es bastante bajo en las acciones de clase A. Esta clase es más apropiada para los inversionistas particulares a largo plazo, ya que estos compensarán a su agente de bolsa de esa manera y los gastos recurrentes son inferiores comparados con otras opciones de fondo mutuo disponibles para los inversores particulares.
Las acciones de clase B normalmente requieren una comisión de salida o un cargo contingente por ventas diferidas, lo que significa que si no paga las comisiones anticipadas de salida al momento de comprar un fondo, posiblemente deba pagar un cargo cuando lo venda. La mayoría de las comisiones de salida se reducen con el tiempo y pueden no aplicarse en absoluto después de un período estipulado de posesión. Las acciones de clase B generalmente poseen un índice de gastos generales más alto, que no incluye el cargo contingente por ventas diferidas, comparadas con las acciones de clase A. Las acciones de clase B suelen requerir mucho menos tiempo para reducir o eliminar el cargo contingente por ventas diferidas.
Las acciones de clase C pueden ser similares a las acciones de clase B en algunos aspectos, ya que normalmente no tienen cuotas de entrada. Sin embargo, este tipo de acciones generalmente tienen un cargo por pago prorrateado, en donde se aplica un porcentaje de la comisión al monto total invertido en el fondo. Este porcentaje de pago prorrateado se suele incluir en el índice de gastos generales de una acción de clase C.
Además de estas acciones minoristas comunes, existen otras clases de fondos que pueden ofrecer una opción de pago prorrateado o un mínimo o un máximo con respecto a las cuotas de entrada, las comisiones o a alguna combinación. También existen clases de fondos sin cargos, que no requieren cuotas de entrada o comisiones de salida, pero pueden tener un índice de gastos generales más elevado. Estas clases de acciones se conocen como acciones de clase D o Z. En algunos casos, los fondos sin comisiones pueden no tener un indicador de clase.
Por supuesto, los detalles son importante. Para eliminar el costo de una acción de clase A, una acción de clase B o cualquier fondo mutuo, el fiduciario del plan debe conocer el porcentaje de la cuota de entrada, si la hay, el porcentaje de la comisión diferida de salida o el cargo contingente por ventas diferidas, si los hay, y el índice de gastos generales de un fondo, y usar esa información para calcular cuánto cuesta una inversión específica. Si bien hay muchos tipos de fondos mutuos, el análisis del costo de un fondo es similar y puede volverse complejo en el caso de ciertas clases de fondos.
Son muchos los motivos por los que un plan jubilatorio puede invertir en fondos mutuos minoristas. Sin embargo, esa es una excepción a la regla general de que los planes jubilatorios deberían usar acciones institucionales (clase I), que generalmente tienen el costo más bajo y el menor índice de gastos generales comparados con otras clases de fondo mutuo. Las acciones de clase I suelen requerir un nivel mínimo de activos para la inversión, lo que puede ser un impedimento para que algunos planes a la hora de invertir en esta clase de acciones. En tales casos, el uso de acciones minoristas o de otras clases puede estructurarse de forma tal que reduzca los gastos generales del plan, usando las ganancias generadas por los fondos, equilibrando el uso de acciones minoristas con otras consideraciones del plan, como por ejemplo las ganancias generadas por las inversiones, la mantención de un registro y los costos administrativos.
Además de las acciones de clase I, puede haber disponible una acción de clase R u otra clase de acción jubilatoria. Si bien muchas de estas acciones jubilatorias pueden ser una opción de bajo costo, el análisis debe ser el mismo que el que se realiza para calcular el costo general de los fondos mutuos minoristas. Los gastos y otros factores pueden variar notablemente. Por eso, comprender estos matices en la arquitectura de los fondos mutuos es fundamental para que el fiduciario del plan tome una decisión sólida.
Existen muchos recursos disponibles en Internet, desde Morningstar hasta los sitios web de SEC y FINRA, que ofrecen calculadoras de gastos de los fondos mutuos y son excelentes puntos de partida para realizar un análisis de gastos de este tipo de fondos. Como alternativa, el fiduciario del plan puede optar por contratar a un asesor o administrador de inversiones para que lo asesore o para que seleccione las inversiones del plan.
El uso de acciones I u otras clases de acciones de bajo costo puede ayudar a ofrecer un panorama claro de los gastos y cargos del plan y el costo real de las inversiones del plan. Como no hay cálculos de cuotas de entrada o comisiones de salida y las acciones I suelen generar montos pequeños de ganancias de fondos mutuos, el análisis se simplifica. Como resultado de esta transparencia, el fiduciario del plan puede comprender mejor el costo de los servicios prestados al plan y, por consiguiente, tomar mejores decisiones a la hora de seleccionar los servicios y prestadores de servicios de inversiones del plan.
Como beneficio adicional, tener una arquitectura de fondos y un esquema de cargos más transparentes ofrece facilidad a la hora de divulgar información a los participantes del plan. Las reglas de divulgación a participantes 404(a)(5) requieren que ciertos planes jubilatorios dirigidos por los participantes divulguen una amplia variedad de información a los participantes del plan, información que puede ser técnica y algo confusa. Cuando los cargos quedan claros, los montos o porcentajes y las ganancias de los fondos mutuos tienen poco impacto sobre la estructura de cargos, la divulgación al participante generalmente es mucho más simple y se comprende mucho mejor, por lo que los participantes del plan entonces pueden tomar decisiones mucho mejor fundamentadas.
Aumentar la transparencia (y de esta forma la eficiencia y efectividad con la que rinde un plan de jubilación) es una buena práctica comercial. Puede haber muchas formas de lograr este objetivo, pero una de las formas más fáciles de empezar es usar clases de acciones institucionales u otras inversiones o fondos mutuos de bajo costo al diseñar la composición de inversiones en fondos mutuos. Como beneficio a largo plazo de tener costos más bajos y de posibilitar decisiones mejor fundamentadas por parte del fiduciario del plan y sus participantes, se da un gran paso en la dirección correcta al ahorrar para la jubilación y trabajar para garantizar que se cumplan correctamente las responsabilidades fiduciarias relacionadas con los cargos y las inversiones del plan.
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