La economía
La política va tomando forma, pero aún falta concretar los detalles
Diciembre de 2024
Que las elecciones presidenciales y legislativas hayan quedado atrás no significa que la incertidumbre en torno a las mismas también haya quedado atrás. Si bien las líneas generales comienzan a perfilarse, aún no se conocen los detalles concretos de lo que podrían ser cambios significativos en la política fiscal, comercial, regulatoria y de inmigración. La falta de detalles específicos hace que pronosticar la trayectoria de la economía estadounidense en los próximos trimestres sea una tarea aún más complicada de lo que suele ser el caso; es un punto del que sin duda nos ocuparemos pronto, y con frecuencia, el próximo mes en nuestra edición anual de perspectivas. Dos áreas políticas en las que es probable que la administración Trump entrante busque cambios potencialmente radicales son la inmigración y el comercio. Aunque todavía no hay detalles concretos sobre los que basarse, creemos que merece la pena ofrecer algunos puntos generales que tener en cuenta a la hora de procesar las posibles repercusiones de los cambios en la política de inmigración y comercio.
Por ejemplo, escuchamos a algunos argumentar que la reducción de los flujos de inmigración conducirá a menores tasas de inflación, con la premisa de que una menor demanda de bienes y servicios presionará los precios a la baja. Sin embargo, el problema de los argumentos basados únicamente en la demanda es que, bueno, se basan únicamente en la demanda e ignoran el aspecto de la oferta de la economía; y, tal y como entendemos estas cosas, menos demanda no significa más oferta. El rápido crecimiento de la oferta de mano de obra de origen extranjero es uno de los principales motores del veloz crecimiento de la oferta total de mano de obra en los últimos años. Por lo tanto, en la medida en que la reforma de la inmigración frene el ritmo de crecimiento de la oferta de mano de obra y, a su vez, del empleo, es posible que el correspondiente golpe a la oferta se traduzca en una mayor presión alcista sobre los precios que compense cualquier presión a la baja derivada de una menor demanda. Quienes sostienen que la reforma de la inmigración frenará el ritmo de revalorización de los precios de la vivienda no se dan cuenta de esto, dado que la mano de obra extranjera es una fuente clave de empleo en el sector de la construcción.
La realidad es que las tendencias demográficas a largo plazo provocaron una desaceleración del crecimiento de la oferta de mano de obra nativa, un rasgo que no se limita en modo alguno a Estados Unidos; significa que la mano de obra extranjera se convirtió en un motor cada vez más importante del crecimiento de la oferta de mano de obra. Esto, a su vez, facilitó un crecimiento de la oferta de bienes y servicios más rápido que en cualquier otro caso. Los datos de las encuestas de hogares presentados en los informes mensuales de empleo muestran claramente el impacto de la mano de obra extranjera. Entre los diversos cortes demográficos de los datos de la encuesta de hogares se encuentra el que distingue entre los participantes en el mercado laboral nacidos en el país y los nacidos en el extranjero. Hay que tener en cuenta que no se pregunta a los encuestados por su condición de inmigración; pero, en cualquier caso, los participantes nacidos en el extranjero representaron una proporción cada vez mayor de la población activa y del empleo doméstico en los últimos años. En noviembre, los participantes nacidos en el extranjero representaban el 19.2 por ciento de la población activa de EE. UU. y el 19.1 por ciento del empleo doméstico.
Esto permite ilustrar una observación que hicimos en los últimos meses, según la cual la presión al alza de la tasa de desempleo se produjo más por un mayor crecimiento de la población activa que por un mayor número de personas que perdieron su empleo. Sin embargo, señalamos que no creíamos que el rápido ritmo de crecimiento de los participantes extranjeros registrado en los últimos años se mantuviera indefinidamente. La correspondiente desaceleración del crecimiento de la población activa limitaría, a su vez, cualquier aumento de la tasa de desempleo derivado de un menor ritmo de crecimiento del empleo. La reforma de la inmigración, independientemente de la forma concreta que adopte, reforzaría nuestro argumento. Al mismo tiempo, sin embargo, menos mano de obra extranjera significaría un crecimiento más lento de la población activa; esto podría ejercer una nueva presión al alza sobre los salarios y, simultáneamente, frenar el crecimiento de la producción de bienes/prestación de servicios, lo que daría lugar a una nueva presión al alza de los precios. No se trata de argumentar que no es necesaria una reforma de la inmigración. Lo que queremos decir es que la reforma de la inmigración podría provocar importantes trastornos en la oferta de mano de obra y, a su vez, en la economía en general. Es de esperar que cualquier reforma de este tipo se elabore teniendo en cuenta los puntos aquí expuestos, y estos puntos guiarán nuestra evaluación sobre los detalles específicos de la política resultante.
En la misma línea, creemos que hay algunos puntos generales para tener en cuenta a medida que surjan los detalles específicos sobre la política comercial en los próximos meses. En concreto, si se ampliarán los aranceles y en qué medida. Una cuestión que hay que considerar es cuál sería el objetivo de la ampliación de los aranceles, pues estos podrían concebirse como: 1) una forma de recaudar ingresos para poder compensar el aumento del gasto y/o los costos de prorrogar los recortes fiscales de 2017 o de aplicar recortes fiscales adicionales; 2) una forma de abordar las prácticas comerciales u otras políticas consideradas contrarias a los intereses de Estados Unidos; 3) una forma de proteger a los productores nacionales de la competencia extranjera considerada desleal; o 4) una forma de dirigir la actividad manufacturera hacia Estados Unidos.
Si bien un arancel específico sobre una sola nación extranjera puede ser algunas de esas cosas, no puede ser todas, lo que sugiere que es poco probable que veamos tarifas "aranceles" a una tasa específica dirigida a cada socio comercial extranjero. En el segundo caso mencionado, podría ser que la amenaza de ampliar los aranceles sea suficiente para llevar a otras naciones a la mesa de negociaciones. El hecho de que se hayan implementado aranceles en la primera administración de Trump elimina cualquier duda sobre si la amenaza de aranceles ampliados es, de hecho, una amenaza creíble.
En lo que respecta a los posibles ingresos derivados de la ampliación de los aranceles, es útil observar que, de los aproximadamente $3.1 billones de bienes importados en EE. UU. en 2023, el cuarenta y tres por ciento procedía de solo tres países: Canadá, China y México. Para ponerlo en perspectiva, habría que sumar las cuotas de los siguientes diecinueve países de la lista y llegar a una cuota combinada del cuarenta y tres por ciento. Hay que mencionar que la cuota de importaciones procedentes de China comenzó a erosionarse rápidamente a raíz de los aranceles establecidos durante la primera administración de Trump. Esto refleja, por un lado, la diversificación de las cadenas de suministro de las empresas que importaban bienes de China; y, por otro, el traslado de la producción o el ensamblaje de bienes de las empresas chinas a otros países asiáticos.
Cabría esperar las mismas reacciones en respuesta a la ampliación de los aranceles sobre los productos fabricados en China, principalmente si aumentaran tanto como se ha sugerido algunas veces. Sin embargo, al considerar esto en el contexto del propósito de los aranceles, se pone de manifiesto la dificultad de utilizarlos para lograr objetivos específicos, como una fuente de ingresos públicos. Esto sugiere que es improbable que unos aranceles significativamente más altos sobre bienes chinos generen los montos de ingresos previstos, y que sería necesario imponer aranceles a un grupo mucho más amplio de países, además de establecer tasas arancelarias más altas, para alcanzar los mismos objetivos de recaudación.
Que las exportaciones de Estados Unidos estén igualmente concentradas entre el mismo grupo de países podría interpretarse como una indicación de que EE. UU. tiene poco que temer a que otras naciones, como represalia, impongan aranceles en los productos fabricados en el país. De los aproximadamente $2.0 billones en exportaciones de bienes de EE. UU. en 2023, el cuarenta y uno por ciento se dirigió a Canadá, China o México. Sería necesario sumar las participaciones de los siguientes dieciocho países en esa lista para alcanzar una proporción combinada similar. Dicho esto, si Canadá y México fueran sujetos a aranceles significativamente más altos en sus exportaciones hacia EE. UU., como se sugirió, eso podría resultar en que más empresas estadounidenses sufran de manera considerable debido a los aranceles retaliatorios impuestos por Canadá y México.
Estos son solo algunos ejemplos de nuestro argumento principal, que sostiene que, incluso una vez que se conozcan los detalles de los cambios en la política comercial, las implicaciones de estos cambios no serán nada sencillas y es probable que tarden en manifestarse de forma completa. Ese proceso de ajuste obligará seguramente a los analistas a volver a empezar desde cero, dado el número de posibles variaciones, tanto en los cambios de política como en las reacciones a esos cambios, que pueden influir en la evolución de la producción, el empleo, la inflación y las tasas de interés.
Fuentes: Oficina de Estadísticas Laborales; Oficina del Censo de los Estados Unidos; Administración de Comercio Internacional
A partir del 12 de diciembre de 2024
