Opinión sobre acciones
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Las ganancias, el sentimiento y el posicionamiento son favorables, pero persisten los vientos en contra

Agosto de 2022

Mejorar la opinión del inversor, mejor que las temidas expectativas de ahorros, y los precios de la materia prima cayendo junto con el rendimiento de los bonos del Tesoro ofrecieron un viento de cola para las acciones en julio, impulsando el S&P 500 a una ganancia mensual del 9.2%, el mejor mes del índice desde noviembre de 2020. La encuesta de la American Association of Individual Investor (AAII) mejoró cada semana de julio y los encuestados se mostraron "alcistas" sobre las acciones durante los siguientes seis meses aumentó a un 30.6% al comienzo de agosto desde 19.4% el 6 de julio. Con el porcentaje de encuestados "alcistas" todavía debajo del promedio histórico del 38.0% desde 1987, el temor de perderse de las ganancias adicionales que pueden llevar a los inversores a cambiar del campo "bajista" o "neutro" a "alcista" a medida que aumentan las acciones. La mejora en la opinión de los inversores es un índice positivo pero un CBOE Volatility Index (VIX) de alrededor de 22 y las relaciones de opciones de venta/compra a niveles de marzo son dos señales preocupantes que la autocomplacencia también está en aumento.

Las materias primas se debilitaron durante julio, impulsadas por la caída de la demanda y la fortaleza del dólar estadounidense. La presión a la baja sobre los precios de las materias primas generó un debate sobre si EE. UU. estaba en el "pico de la inflación" y una rotación fuera de los sectores de valor cíclico, como la energía y los materiales, y de regreso a nombres de crecimiento secular en los sectores de tecnología de la información y de consumo discrecional. Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron su punto máximo a mediados de junio y tuvieron una tendencia a la baja durante julio, ya que los participantes del mercado apostaron a que la caída de los precios de las materias primas permitiría a la Comisión Federal de Mercado Abierto (FOMC) girar y volver a sus raíces moderadas. El presidente de la FOMC, Jerome Powell, hizo poco para rechazar esta idea cuando afirmó que la Comisión se basaría en datos y ya no proporcionaría al mercado una guía futura. La renta variable mundial repuntó y los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron a finales de mes, ya que las expectativas de futuras subidas de tasas se redujeron. Sin embargo, la respuesta del mercado de ofertar acciones y bonos mientras vendía el dólar estadounidense en el cambio percibido por la FOMC se basó en una mala lectura de la postura política de la FOMC y deja a los mercados de acciones y crédito susceptibles a un retroceso previo a la reunión de la Comisión en septiembre a medida que se establece una realidad más agresiva.

Las acciones de mercados desarrollados y emergentes en el extranjero participaron en el repunte de julio, pero el índice MSCI ACWI ex. EE. UU. y MSCI EM se quedaron atrás del S&P 500 y Russell 2000 por un amplio margen. Los mercados de renta variable de la zona del euro resistieron durante el mes a pesar de la persistente presión alcista sobre los precios del gas natural que ha provocado desavenencias públicas entre los Estados miembros de la Unión Europea (UE). Si bien la disfunción política del continente no es nueva, el retroceso en el racionamiento del gas natural y la renuncia del primer ministro de Italia se produce en un momento en que la zona del euro ya se tambalea al borde de la recesión, con una presión adicional al alza sobre los precios de la energía probablemente en los meses de invierno ya que Rusia busca infligir dolor a Europa al frenar el suministro de gas natural. El contexto económico y político en el continente es tenue y, como resultado, seguimos infraponderados en acciones de mercados desarrollados internacionales.

Nos llamó la atención la deslucida respuesta del índice MSCI Emerging Markets (EM) a la caída de los precios de las materias primas y un dólar estadounidense ligeramente más débil durante la segunda mitad de julio, ya que los cambios en estas dos variables históricamente habrían estimulado las entradas en el MSCI EM. La indiferencia de los inversores hacia los mercados emergentes se debe en gran medida a la persistente incertidumbre económica y regulatoria de China, que representa el 32% del índice MSCI EM. China se alineó con Rusia inmediatamente después de su invasión de Ucrania, provocando la ira de los EE. UU., y cuando la presidenta de la Cámara de Representantes, Nancy Pelosi, visitó Taiwán a principios de agosto, una visita que China percibió como una provocación y una violación de la política de “Una sola China”, las tensiones estallaron una vez más. China respondió con ciberataques a los sitios web del gobierno de Taiwán y podría bloquear el suministro de semiconductores y otros productos a EE. UU. a través del Estrecho de Taiwán como medida de represalia. En caso de que China presione su posición sobre Taiwán, el sentimiento en torno a las acciones chinas podría deteriorarse aún más y pesar sobre el índice MSCI EM, una dinámica que nos deja cautelosamente neutrales en las acciones de los mercados emergentes.

La mejora de la confianza de los inversores podría respaldar la capitalización adicional de las acciones en agosto, ya que los inversores parecen ansiosos por mirar más allá de los vientos en contra de la política monetaria y geopolítica que continúan creciendo. Debajo de la superficie, el volumen de comercialización ha sido mediocre y la amplitud del mercado se mantuvo estrecha, ya que solo tres sectores (consumo discrecional, tecnología de la información e industrial) superaron al S&P 500 durante el repunte de julio. Si bien el repunte de julio es alentador, la persistente incertidumbre en muchos frentes pone en duda la durabilidad del rebote y nos mantenemos neutrales con respecto a las acciones en relación con nuestra asignación estratégica y favorecemos las acciones estadounidenses de gran capitalización y calidad. Llegará el momento de agregar "riesgo", pero ahora no es ese momento, en nuestra opinión.

Fuente: Bloomberg, Factset

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