Opinión sobre Inversiones alternativas
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Alternativas: volver a desempeñar un papel secundario

2023 de enero

El HFRX Global Hedge Fund Index, nuestro barómetro preferido para medir el rendimiento de las alternativas líquidas, registró una rentabilidad mensual del -0.6% en diciembre, frente a una rentabilidad de una liquidez (acciones del 50% y bonos del 50%) del -3.11%. Para el 2022, el exceso de rentabilidad del HFRX Global Hedge sobre una cartera de 50/50 fue del 11.8%, lo que pone de manifiesto las posibles ventajas de la implementación de alternativas dentro de una cartera de acciones y bonos durante periodos en los que aumentan las correlaciones. Si bien es probable que la magnitud de la rentabilidad de los activos alternativos en relación con las clases de activos tradicionales, la posibilidad de un aumento del índice de volatilidad CBOE, o VIX, teniendo en cuenta los bajos niveles actuales, junto con una mayor incertidumbre en la política monetaria a nivel mundial, presentan un argumento convincente para una diversificación adicional.

A nivel de estrategias, las que contribuyeron al HFRX Global Hedge Index durante el mes de diciembre eran algunas de las estrategias habituales capaces de aprovechar las caídas de los activos, más específicamente las estrategias neutrales del mercado de acciones y de arbitraje de fusiones. Los fondos de arbitraje de fusiones podrían verse limitados por un contexto regulatorio más oneroso para las fusiones y adquisiciones, pero los inversionistas están siendo compensados ante la posibilidad de que los acuerdos se rompan, ya que las primas de adquisición están en valores máximos de dos años. El arbitraje de fusiones también se beneficia del aumento de las tasas a corto plazo y de la posibilidad de que aumente el volumen de operaciones año tras año, ya que los CEO consideran realizar adquisiciones para combatir la compresión de ingresos/márgenes. El contexto de diciembre resultó demasiado inestable para las estrategias sistemáticas de tendencia que utilizan indicios a más largo plazo, ya que observamos cambios bruscos y efímeros en todas las clases de activos, más precisamente en cuanto a materia prima y divisas, durante todo el mes. Los administradores sistemáticos podrían seguir retribuyendo parte de la rentabilidad relativa de 2022 en un mercado estacionario, lo que refuerza nuestro deseo de consistencia en vez de una mayor rentabilidad a la hora de evaluar las estrategias de seguimiento de tendencias.

En el futuro, las estrategias defensivas podrían quedar relegadas a un segundo plano frente a las áreas más afectadas en 2022. Consideremos el arbitraje de convertibles, ya que la emisión anual se acercó a su nivel más bajo en diez años en 2022 y dio lugar a un conjunto limitado de oportunidades que podría revertir la situación en caso de que los emisores regresen al mercado para cubrir sus necesidades de financiación. Las acciones cubiertas también podría despertá interés a principios de año como una opción interesante y consciente del riesgo de invertir el capital para los inversores más reticentes. Aunque esperamos que los activos alternativos dejen de liderar las carteras y vuelvan a desempeñar su papel secundario histórico en el próximo año, las ventajas de amortiguación de la volatilidad y los beneficios de limitación de las caídas de esta clase de activos siguen resultándonos atractivos.

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