Opinión sobre bonos
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El peligro aún existe

2022 de mayo

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) expresó sus expectativas en cuanto al mercado en su reunión de mayo, aumentó los fondos federales en medio punto y anunció que la segunda vuelta del balance comenzará el 1.º de junio a un ritmo de $47.5 mil millones al mes hasta alcanzar una proyección fija de $95 mil millones mensuales tres meses después. Inicialmente, los inversionistas apoyaron al director del FOMC, Jerome Powell, cuando comentaba acerca de la posibilidad de que el Comité aumente la tasa de fondos federales en 75 puntos base en una reunión posterior, pero dejó la puerta abierta para otros aumentos de 50 puntos base en junio y julio. Los comentarios del director Powell erradicaron los temores de que el FOMC pudiera aumentar los fondos federales a un ritmo que provocaría que algo se "rompa" en la economía estadounidense. Sin embargo, los participantes del mercado se muestran cada vez más preocupados porque consideran que el FOMC no está tomando medidas lo suficientemente agresivas para combatir la inflación, lo que aumenta la posibilidad de que las presiones inflacionarias se arraiguen. La presión alcista adicional en el largo plazo de la curva de rendimiento podría darse, ya que la segunda vuelta del balance de la Reserva Federal comienza en un momento en el que los compradores que disponen de mucho capital en el extranjero, al parecer, se oponen a comprar bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo.

El Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) no siguió los pasos del FOMC ni del Banco de Inglaterra para normalizar la política monetaria. La pasividad del ECB aumenta las posibilidades de que esté queriendo ponerse al día en los próximos meses a pesar del malestar económico al que se enfrenta la eurozona, en medio de aumentos bruscos en los precios de alimentos y energía. El FOMC y el Banco de Inglaterra acordaron adoptar un método más estricto durante los próximos meses a fin de combatir la inflación cada vez más elevada. Como consecuencia, es probable que el ECB se vea forzado a unirse a la contienda y aumentar las tasas al igual que las otras dos instituciones, lo que incrementa las posibilidades de una recesión en la eurozona en los próximos trimestres. Mantenemos un ingreso fijo internacional insuficiente en relación con nuestro objetivo a largo plazo y no vemos ningún motivo por el cual alterar dicha postura en vista de los rendimientos bajos fuera de la eurozona y Japón y nuestra creencia que el ECB y el Banco de Japón no podrán limitar el rendimiento, lo que generará una rentabilidad negativa.

Los inversionistas de ingresos fijos han experimentado, de primera mano, un retroceso brusco en las tasas de interés del año en curso, lo que provocó un rendimiento negativo a lo largo y a lo ancho del espectro. Aunque resulta especialmente doloroso para quienes cuentan con instrumentos de larga duración, la oportunidad para los administradores de bienes desde una perspectiva de crédito y duración es mucho más atractiva ahora que al comienzo del año. Continuamos manteniendo un perfil de duración por debajo de nuestros parámetros para limitar la sensibilidad de la tasa de interés y al mismo tiempo buscar oportunidades para extender la duración ahora que el rendimiento del Tesoro de EE. UU. de 10 es de alrededor un 3%. Se necesita un enfoque diversificado y flexible y es probable que se recompensará a quienes lo adopten, ya que los bancos centrales de todo el mundo siguen normalizando la política en medio de una inflación elevada y sostenida. Somos menos constructivos en cuanto a los valores respaldados por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés) y probablemente se reduzca la exposición a este área durante los próximos meses en lo que inicia la segunda ronda del balance de la Reserva Federal. Estamos evaluando oportunidades en torno a Core-Plus, como también estrategias con tasa flotante.

Fuente: Bloomberg, Factset

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