Opinión sobre bonos
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Bonos: movida de principiantes

2018 de noviembre

La declaración del Presidente de FOMC, Jerome Powell, en la que afirmó que la tasa de los fondos de la Reserva Federal están "muy lejos de un lugar neutro en este momento" resonó en los mercados durante octubre, cuando los inversores interpretaron por estos dichos que la FOMC se encaminaba hacia un error en la política monetaria. El Presidente Powell reiteró que la FOMC no sabe con certeza cuál debería ser la tasa neutra de largo plazo, pero expresó la voluntad de superarla de ser necesario. La tasa neutra es la tasa en la que la política monetaria ni estimula ni restringe el crecimiento económico, y se considera que está entre un 3% y un 3.5% sobre los fondos de la Reserva Federal en la actualidad. Los comentarios del Presidente Powell despertaron malestar en los mercados y en nuestra opinión una movida de principiante por parte del Presidente de la FOMC, pero eso no quiere decir que no esté en lo cierto o que haya comunicado algo que excede lo que nos dicen los informes de pronóstico. Esta puede ser una lección importante, ya que Powell debe ser consciente de que hasta el comentario más inocuo a su entender puede mover los mercados, y que menos es más cuando se trata de orientación a futuro.

Iniciamos noviembre con la publicación de los informes de nómina no agrícola de octubre, tal como se aborda en gran detalle en la sección Economía de este panorma. En octubre, la nómina incorporó 250,000 nuevos empleos, mejorando holgadamente la estimación de consenso de 190,000, mientras que la tasa de desempleo permaneció sin modificaciones en un 3.7%. La solidez general del informe propició el alza en el rendimiento de los bonos, con un aumento del rendimiento de referencia de 10 años de 7 puntos base el día de la publicación. Los especialistas plantean que la economía estadounidense quizá fue más débil debajo de la superficie de lo que parece a primera vista, lo que podría dar a la FOMC la cobertura necesaria para demorar su próxima suba hasta 2019. El informe de nómina pone paños fríos a la teoría sobre la demora en el crecimiento económico. El problema en este momento es dilucidar si los datos son tan buenos que son malos para los inversores, porque un mercado laboral justo mantiene a la FOMC en el juego y camino a subas de tasas dos o tres veces más en 2019 después de una nueva suba de un cuarto de punto en diciembre.

Con la porción a 10 años de la curva de rendimiento en un índice comercial de entre el 3.08% y el 3.25% en el último mes, no nos sorprendería si la curva se aplanara gradualmente hacia fin de año. Los bonos a plazos más cortos, los valores respaldados por activos y la deuda en dólares estadounidenses de mercados emergentes siguen siendo áreas de interés para nosotros. Con la caída en acciones y bonos a nivel global en octubre, los bonos corporativos de alto rendimiento tuvieron un momento de seguridad, con un rendimiento de -1.6% para el índice de alto rendimiento Bloomberg Barclays U. S. a lo largo del mes. Durante octubre, el índice de alto rendimiento se mantuvo como uno de los pocos índices de ingreso fijo con un rendimiento total positivo a la fecha. Aunque los bonos de alto rendimiento siguen justos en relación con la norma histórica, el peor rendimiento hacia fin de mes fue del 6.86%, un nivel mucho más atractivo con respecto a cómo lo inició. Con la expectativa de que los defaults se mantendrán en los niveles actuales bien entrado 2019, es difícil vislumbrar un cambio en el rendimiento en el mercado de ingresos fijos.  Se acerca el momento de recortar o deshacerse de los bonos de alto rendimiento, pero creemos que no es ya mismo

Fuente: Bloomberg

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