Opinión sobre acciones
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Todo es relativo

2020 de mayo

Abril le ofreció a los inversionistas un muy necesario refuerzo de confianza cuando los mercados globales aúnaron esfuerzos y el índice S&P 500 dio su mejor rendimiento mensual desde 1987. Los sectores y segmentos del mercado de valores con mayor riesgo y volatilidad, es decir las acciones nacionales de baja capitalización, tuvieron mejor desempeño ya que los inversionistas rescataron compañías en dificultades financieras para aprovechar más la liquidez provista por la Reserva Federal y el Tesoro de Estados Unidos a través de facilidades de préstamo recientemente anunciadas. Al acercarse el final del mes, los inversionistas movieron las carteras de forma procíclica, comprando materiales, servicios financieros y rezagados energéticos antes de la reapertura escalonada de la economía de EE. UU. A principios de mayo, la renovación de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China causaron otro desplazamiento ya que los inversionistas se vieron experimentando otro deja-vu ante el prospecto de aranceles adicionales sobre bienes importados de China. Cuando las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China se dispararon entre agosto y principios de octubre de 2019, el índice S&P 500 cotizó entre 2,840 y 3,010 antes de subir aún más en la fase uno del optimismo del acuerdo comercial. El índice S&P 500 ha regresado a esos niveles pero con una mayor incertidumbre económica.

El contexto macroecoómico y las variables que afectan las subclases de activos a menudo son nuestro objetivo, pero pronosticar las ganancias futuras con confianza sigue siendo un desafío ya que la duración y la profundidad de la recesión, además del recorrido hacia la recuperación, siguen siendo inciertos. A medida que se ensancha la brecha entre los que tienen y los que no debido a que la economía de EE. UU. se recupera de manera dispareja, las compañías más grandes probablemente abarquen una mayor participación del mercado a medida que los competidores más débiles presentan la bancarrota y/o se reestructuran. Una recuperación desigual incrementa la importancia de prestar más atención para identificar a los ganadores a largo plazo en vez de "comprar beta" o recibir exposición vinculada al índice. Las industrias que se verán expuestas a reorganización y son terreno fértil para seleccionadores de acciones incluyen venta minorista, servicios energéticos/de yacimientos petrolíferos y fideicomisos de inversión de bienes inmuebles (REIT), entre otras.

El cambio al comercio electrónico y lejos de las tiendas minoristas físicas ha demorado dos décadas y está bien documentado. La pandemia de COVID-19 aceleró este desplazamiento y incrementó la importancia de tener presencia por Internet. En un mundo con COVID-19, los consumidores evitarán las multitudes y favorecerán la simplicidad y la seguridad de comprar desde la comodidad de sus casas. Por supuesto, no todos los consumidores quieren o pueden comprar en línea, y algunas compras seguirán requiriendo un enfoque más práctico. Los posibles beneficiarios son tiendas minoristas de primera clase y de nicho que ofrecen una experiencia de compras diferenciada y los comercios minoristas de descuentos cuyo inventario y tráfico florecen en comparación con los competidores en centros comerciales que flaquean y fallan.

En el campo petrolero, se redujeron los presupuestos operativos, se recortaron los pagos de dividendos y se eliminaron las readquisiciones accionarias a medida que las firmas se las ingenian para acumular dinero en efectivo. Mientras los productores cierran pozos debido a que la oferta diaria mundial supera la demanda y las instalaciones de almacenamiento ya están casi llenas, la tubulencia continua entre los productores y proveedores de servicios para yacimientos petrolíferos es inevitable, y establecer un contexto más constructivo a largo plazo para los sobrevivientes habrá mejorado el poder de la cotización en la transición del ambiente actual. Dadas las restricciones de dinero en efectivo, la consolidación en el campo petrolero se tomará su tiempo ya que las compañías anticipan bancarrotas y ventas de emergencia para expandir su imperio.

Por último, las consecuencias de la pandemia de COVID-19 afectarán en gran medida a las REIT ya que los operadores reevaluarán las carteras de valores y las ajustarán a medida que los consumidores compren de manera diferente y la actividad normal evoluciona. Los centros de datos y las torres de celulares están posicionados para beneficiarse de la tendencia de trabajo desde casa/teletrabajo, y los propietarios de oficinas en el distrito comercial central y de centros comerciales quizás necesiten ser más flexibles y agresivos en los precios cuando sea hora de arrendar espacio y/o aumentar los alquileres, ya que las corporaciones y los consumidores están cada vez más sensibles a los precios. Las turbulencias de la industria, si bien son dolorosas para algunos, presentan oportunidades para que las compañías con equipos de administración fuertes, dinero en efectivo y balances consolidados aprovechen la participación del mercado.

Después de décadas de globalización, las cadenas de suministro corporativo de EE. UU. actualmente dependen mucho de los mercados emergentes, especialmente China, a la hora de adquirir bienes terminados o intermedios. A raíz de la aparición de la COVID-19, con el transcurso de los años, los Estados Unidos y otros países se empeñarán en elimina el riesgo de las cadenas de suministro, llevando la producción de ciertos bienes de regreso a su territorio por cuestiones de "seguridad nacional". Estamos incrementando nuestro sobrepeso sobre las acciones nacionales de capitalización grande además de llevar ese sobrepeso a acciones de mercados emergentes para neutralizar el proceso. El riesgo/recompensa se equilibra en los mercados emergentes a medida que China hace frente a las consecuencias por su manejo del brote de COVID-19 y otras economías emergentes se enfrentan al prospecto de las pérdidas de capital.

Fuente: Bloomberg, Factset

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