Opinión sobre acciones
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Cálculos de las ganancias elevados, rendimiento del Tesoro en aumento son un obstáculo para sortear

Octubre de 2021

Desde una perspectiva de tendencia de temporada, históricamente octubre marcó el inicio de días más rentables para los inversores en acciones ya que el 4° trimestre de cualquier año calendario ha sido, en promedio, el mejor de todos para S&P 500. Sin embargo, a través de la historia, octubre también tiene una reputación de ser, ocasionalmente, un poco aterrador, y no estamos hablando únicamente de Halloween. El "efecto de octubre" es la teoría de que las acciones tienden a caer durante este mes, pero es puramente un fenómeno psicológico ya que, desde 1928, el S&P 500 finalizó en octubre más alto el 58% de las veces, y por un promedio del 4.1%. La creencia de que octubre está predestinado a ser desafiante para los inversores en acciones se origina en el hecho de que octubre obtuvo, no una vez, sino dos veces, un "lunes negro". El primero ocurrió en 1929 y el segundo en 1987, siendo el 19 de octubre de 1987 la caída más grande en un solo día en el Promedio Industrial de Dow Jones, un récord de más del 22%. Si bien no esperamos que este mes repita lo del 29 o 87, el panorama desafiante de septiembre para los valores estadounidenses podría estirarse hasta octubre por dos razones: expectativas de ganancias trimestrales ambiciosas y el potencial de que el rendimiento del Tesoro a largo plazo aumente hacia fin de año a pesar de las presiones inflacionarias rígidas.

En el área de ganancias, los cálculos para el 3° trimestre siguen estancados, con la estimación consensuada de los analistas para las ganancias trimestrales del S&P 500 en $48.36 el 30 de septiembre, una disminución de solo $0.30 desde fin de agosto. Esto a pesar de que algunas compañías blue chip ya están publicando los resultados trimestrales que no cumplieron con los estimados, mientras reducen o remueven la orientación directa debido a costos de mano de obra más altos y/o cuellos de botella en las cadenas de suministro. El panorama actual no está programado para un trimestre de "prometer menos y entregar más" desde nuestro punto de vista, y las expectativas de ganancias que no se cumplen o exceden pueden llevar a un descenso más profundo. Un posicionamiento o restablecimiento de sentimientos, aunque doloroso, será saludable y le proporcionará a los inversores una oportunidad más atractiva a medida que ingresamos a la etapa de temporada históricamente positiva desde mediados de octubre hasta diciembre y los impulsos de rendimiento de fin de año demandan "ganadores" del año en curso.

Luego de trepar a un 1.74% el 31 de marzo, el rendimiento del Tesoro de 10 años de Estados Unidos finalizó cada mes desde abril hasta julio más bajo que el cierre del mes anterior, un impulso para las acciones de crecimiento. Los rendimientos del Tesoro a largo plazo permanecieron dentro de los márgenes durante agosto, el rendimiento del Tesoro de 10 años, especialmente, cerrando entre un 1.20% y 1.35% en casi todos los días durante el mes, nuevamente, un trasfondo constructivo para el crecimiento. Sin embargo, desde abril hasta agosto, el panorama de tasa de interés de apoyo para los sectores de crecimiento cambiaron luego de finalizar la asamblea del septiembre del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) el 22°. Luego de la reunión, el Presidente de FOMC, Jerome Powell, reconoció que las presiones inflacionarias serían más rígidas de lo esperado, lo que genera miedos que la Reserva Federal esté en desventaja cuando se trata de luchar contra la inflación.

Los temores de que la persistencia de la inflación podría reducir rápidamente las compras de bonos o tal vez adelantar los aumentos de las tasas de los fondos de la Reserva Federal derivaron en una mayor cantidad de posiciones cortas en los Tesoros de EE. UU. de larga data, o las apuestas de que los rendimientos aumentarían mejoró los rendimientos del Tesoro de EE. UU. de 10 años en 20 puntos base cerca del final de los siete días de comercialización de septiembre. La posibilidad de que el FOMC necesite adoptar una postura más agresiva para combatir la inflación aceleró la rotación del sector para cerrar el trimestre. Los inversionistas recurrieron a la tecnología de la información como una fuente de fondos y redistribuyeron el capital en energía, materiales y servicios financieros para posicionarse ante una inflación persistente o un mayor aumento del rendimiento del Tesoro a largo plazo. A pesar de este cambio, nuestros portafolios-carteras siguen en equilibrio entre crecimiento y valor en tanto que los sectores sensibles a la economía quizás sean el lugar donde refugiarse a corto plazo mientras las expectativas inflacionarias siguen elevadas, pero una vez que el rendimiento del Tesoro y las expectativas en torno a la inflación se estabilicen, los sectores de crecimiento deberán una vez más captar interés mientras los CFO que buscan la mayor productividad para su sector estarán presionados para encontrar el mejor lugar donde invertir el capital.

Fuera de EE. UU. los inversionistas están concentrados en la evolución del trasfondo reglamentario en China como también en cómo continúa la situación de Evergrande en medio de los rumores de que el gobierno chino podría forzar la ruptura del asediado desarrollador de bienes inmuebles con el fin de prevenir el contagio económico. Declaraciones, como "No se puede invertir en China", marcan lo contrario en el cuestionamiento que tiene EE. UU. de si el final está cerca. Pero sabemos que esta situación no se resolverá pronto y se mantendrá neutral en los valores del mercado emergente. Seguimos siendo positivos en Europa ya que las expectativas de crecimiento económico son razonables y los índices presentan un desarrollo "cíclico", lo que permite aprovechar la recuperación económica mundial. Se espera que el Banco Central Europeo (ECB) mantenga el apoyo en la era pandémica por más tiempo en comparación con el FOMC y el Banco de Inglaterra. Sin embargo, las lecturas inflacionarias más altas en la zona del euro pondrán a prueba la capacidad del ECB de seguir adaptándose. Esperamos que octubre sea un mes volátil mientras los inversionistas analizan las publicaciones y digieren los precios más altos de la energía, pero la liquidez y la recuperación económica deberían aumentar el precio de las acciones durante el próximo año, y nosotros seguimos viendo oportunidades de compra en las retiradas.

Fuente: Bloomberg, Factset, Yardeni Research

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