Opinión sobre acciones
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¿Un bis en octubre?

Octubre de 2019

Un informe de nómina de empleos no agrícolas más débil de lo esperado en agosto, un ataque contra la infraestructura petrolera de Arabia Saudita que generó el conflicto en la cadena de suministro de crudo más grande registrado y un declive intermensual pronunciado en la última encuesta de confianza de los consumidores de la Conference Board crearon un escenario difícil para las acciones en septiembre. A pesar de pelear una batalla desigual y tener más de un motivo para retirarse, los capitales globales mostraron resiliencia de cara a esta gran incertidumbre. Los cuatro índices principales que seguimos para medir la asignación de activos, el S&P 500, el Russell 2500, MSCI EAFE (Europa, Australasia y el Lejano Oriente) y el MSCI de mercados emergentes registraron ganancias mensuales de entre el 1.6 y el 2.5 por ciento. El MSCI EAFE tuvo el mejor desempeño del grupo durante el mes por primera vez desde mayo, cuando los índices mencionados sufrieron una baja de entre el 5.4 y el 7.5 por ciento con la escalada del conflicto entre EE. UU. y china y se volvieron a caer las esperanzas de un acuerdo.

Entre rumores, que por el momento es todo lo que hay, de medidas de estímulo fiscal en Alemania, cuya probabilidad nosotros seguimos considerando relativamente baja, los capitales europeos propiciaron un alza del MSCI EAFE en septiembre. En términos generales, los inversionistas han subestimado de manera consistente las acciones internacionales, incluidas las acciones europeas de sus corporaciones estadounidenses, ya que el prospecto de crecimiento internacional parece limitado. Con catalizadores positivos limitados desde la votación de Brexit en 2016, las acciones europeas fueron atractivas para candidatos de corto plazo a fondos de cobertura, lo que ejerció mayor presión sobre los precios de las acciones. Si (y es una probabilidad bastante lejana) Europa tomara medidas fiscales para propiciar el crecimiento económico y/o concluyera las negociaciones en torno a Brexit este mes con pocas sorpresas, las acciones europeas podrían despertar el interés de los inversores ya que las cotizaciones y dividendos son atractivos en relación con otros mercados globales. Dadas nuestras dudas en torno al estímulo fiscal en Alemania y la estabilidad económica europea, seguimos subestimado el valor de las acciones internacionales de países desarrollados, una posición que fue reforzada por el índice de administración de compras de manufactura europea (PMI), que alcanzó su nivel más bajo desde octubre de 2012. Entendemos que nuestra mirada sobre Europa es ampliamente compartida y que un cambio por parte de los inversores institucionales en su posición de subestimar dichas acciones a una posición neutral podría ser un viento de cola importante para las acciones europeas, pero lo probable es que los datos económicos de la Eurozona se debiliten más antes de alcanzar un nivel que suponga una oportunidad para que los inversores de largo plazo aumenten su exposición.

Por primera vez desde mayo, los mercados presenciaron el despertar del estado de ánimo "anímese a soñar" en torno a las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China. Entre el "ruido" generado a raíz de las iniciativas de juicio político, la caída en la confianza de los consumidores, aunque posterior a niveles altos durante dos décadas, datos de manufactura más debilitados, el optimismo relacionado con el acuerdo comercial ayudó a subir los precios de las acciones cuando China anunció que volvería a importar cerdo, porotos de soja y otros productos agrícolas de los EE. UU. Además, China colocó una exención a estos productos y no impondrá los aranceles adicionales previstos para entrar en vigencia el 15 de octubre. La rama agrícola de olivos de China volvió a activar conversaciones comerciales que estaban estancadas y propició la visita de una delegación de mandos medios a D.C. para conversar sobre los próximos pasos, que incluyen, al momento de redactar este artículo, un viaje a mediados de octubre a nuestra capital por parte de funcionarios chinos importantes a cargo de decisiones comerciales. Incluso a pesar de estos avances positivos, seguimos creyendo que una tregua es lo máximo que podemos esperar en el corto plazo. El presidente Trump, que enfrenta un pedido de juicio político en un contexto de una economía debilitada a nivel nacional, y Xi Jiniping enfrentado a manifestaciones y protestas en Hong Kong, escasez de alimentos y la probabilidad cada vez mayor de de que la defensora de los negocios con China Elizabeth Warren gane la nominación demócrata en 2020 necesitan ganar, pero en esta instancia ninguna de las partes tiene demasiado incentivo para suavizar su posición. Creemos que todavía falta más sufrimiento antes de alcanzar un acuerdo comercial integral.

Octubre tiene la reputación de ser un mes difícil para las acciones, debido a un serie de eventos que movilizan el mercado, y esto es así históricamente. Específicamente, el "jueves negro" de 1919, que fue el inicio de la Gran Depresión de 1929, y el "lunes negro" de 1987 son dos caídas que se iniciaron u ocurrieron en octubre. Si bien suele asociarse cierta negatividad a octubre en algunos círculos de inversión, desde 1928 y hasta 2018, el S&P 500 generó un retorno promedio positivo durante ese mes. Con un juicio político en marcha, otra ronda de conversaciones en torno al conflicto comercial entre EE. UU. y China, y el inicio de la temporada de ganancias, las estrellas están alineadas para que sea un viaje lleno de novedades. Si bien es posible que octubre vuelva a traer dificultades para los inversores de capital, vemos posibilidades de un escenario más constructivo para noviembre/diciembre, dadas las posiciones más defensivas adoptadas por los inversores y las bajas expectativas en torno al conflicto comercial entre EE. UU. y China, además de las publicaciones de ganancias, lo que genera un escenario de posibles sorpresas hacia el alza.

Fuente: Bloomberg, Factset

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