Reportes actuales - Una revisión semanal de las implicaciones de la información económica actual y esperada.
Líneas de tendencias - Perspectiva periódica del panorama del crecimiento económico, la inflación y las tasas de interés.
Reserva Federal - Estos reportes analizarán la política actual y futura de la Reserva Federal.

---

Reportes actuales

Esta semana / Próxima semana

Una semana repleta de comentarios de la Fed
Un próximo calendario de datos muy cargado

It was a light data update week that mostly described, as expected, a weak housing market. But the anecdotal information presented in the 7/23 Beige Book was "heavy".  It described weaker economic activity with rising cost-push inflation pressures. Some of the details:

• Consumer spending was "sluggish" or "slowing". The outlook remained "downbeat".
• Staycations were more popular due to higher gasoline prices.
• Housing was "weak".
• Commercial real estate activity "remained sluggish".
• Manufacturing remained "weak".
• Labor market demand was "soft".
• "Input prices continued to rise."

Abundant anecdotal information implies that the growth data updates in coming months will remain generally weak while inflation numbers reflect continuing cost-push pressures.

This week, Fedspeak, while acknowledging deteriorating overall growth, has increasingly emphasized inflation concerns. However, with declining growth momentum and the Fed's continuing efforts to address problems in the financial system, it seems likely that the Fed will maintain the Fed Funds Target Rate at today's 2.00% at the scheduled August 5 FOMC meeting. But, the Fed is expected to continue to talk an increasingly tougher anti-inflation game.

Julio		Anterior	Cálculo Mediana*	Real
21	Índice los Indicadores Económicos Líderes	0.1% Mayo	-0.1% junio	-0.1% junio	Predicted "12 of the past 6 recessions". Continues weak path, consistent with other info.
23	Libro Beige de la Reserva Federal				No surprise. Weaker growth and rising cost-push inflation pressures. So, numbers ahead: weaker growth and rising end-user inflation pressures.
24	Reclamaciones semanales por desempleo	372k R   Julio de 12	380k 19 de julio	406k Julio de 19	Continued upward run-rate. Exceeds 400k 2001 recession threshold. Lagging indicator is "catching up" with the business cycle.
	Ventas de viviendas existentes	4.99m mayo	4.95m Junio	4.86 Junio	Weak and likely weaker numbers ahead. Heavy inventory.
25	Ventas de nuevas viviendas	0.512m Mayo	0.500m Junio	Junio	Largo túnel. Histórico exceso de inventario en el mercado.
	Pedidos de bienes de consumo duraderos	0.0% Mayo	-0.4% junio	Junio	Los grandes pedidos cambian mensualmente pero la tendencia es más débil. Capacidad amplia.
	-- Ex. Transp.	-0.8% mayo	-0.1% junio	Junio	Débil.
29	Case-Shiller 20-Metro Home Price Index	-15.3% April	-16.0% mayo	Mayo	Heavy inventories mean weaker prices ahead
	Confianza de los Consumidores – Conf. Board	50.4 Junio	50 Julio	Julio	Lowest since 47.3 Feb. 1992. Malaise will likely continue.
31	PBI real	1.0% Trimestre 1 E3	2.0% Trimestre 2 E1	Trimestre 2 E2	Q2 will include tax rebate effects. Unsustainable. Slower ahead.
	Reclamaciones semanales por desempleo	406k Julio de 19	Julio de 26	Julio de 26	Likely run-rate greater than the 400k 2001 recession threshold.
Aug. 1	Nonfarm Payroll Change	-62k Junio	-70k Julio	Julio	Wide margin of estimate but weak run-rate should continue for many months ahead. "Not hiring."
	Tasa de desempleo	5.5% Junio	5.6% julio	Julio	Lagging indicator. Not hiring, then, layoffs. But should be gradual, moderate.
	ISM Manufacturas	50.2 Junio	49.0 Julio	Julio	Near the 50 sluggish overall growth threshold about one year. Mfg. is weakening while …...
	--- Prices Paid	91.5 Junio	88.0 Julio	Julio	….. index of input prices paid by mfg's. is bouncing around all-time high. Cost-push pass-through? Profit squeeze developing.

* El Cálculo de la mediana proviene de Bloomberg, otras encuestas y cálculos independientes.

---

Líneas de tendencias

Asociación de Administradoras Privadas (ASAP)
Horton and Who- ville
El presidente Bernanke y la política de la Reserva Federal

Horton y el presidente Bernanke
"Horton Hears a Who!" del Dr. Seuss al principio fue publicado como un libro en 1954. Estrenada como una película animada el 14 de marzo de 2008, tuvo beneficios brutos de $45.1 millones en el fin de semana de estreno, el día de estreno más con más público del año hasta el momento, y $25.1 millones el segundo fin de semana. Se programa que la asistencia llegue a un éxito de taquilla de $100 millones para el año. El público se compone de alrededor del 50% de adolescentes y adultos sin hijos. Las críticas fueron sumamente favorables. Jim Carry interpreta al héroe, Horton el Elefante. Otros grandes nombres incluyen a Carol Burnett, la entrometida Canguro, y a Charles Osgood, el narrador.

Al principio, el tema del libro fue interpretado como un mensaje político. Algunas fuentes lo vieron como una declaración contra el aislacionismo político. Otros lo vieron como una declaración contra McCarthy.  Algunas interpretaciones fueron incluso más polémicas, contra las cuales el autor, Theodor Seus Geisel, protestó firmemente. Insistió en que el único mensaje de Horton era que deberíamos respetar a los más humildes entre nosotros, que "Una persona es una persona independientemente de cuán pequeña sea".    

El elefante Horton del Dr. Seuss actuó rápidamente, haciendo caso de la sigla ASAP, " A ctúa Súper-rápido, A sombroso P aquidermo", para rescatar a Who -ville. Horton sobreactuó el personaje con su gran inmovilidad de elefante. El presidente de la Reserva Federal, Bernanke, también ha actuado rápidamente, de acuerdo con su sigla rectora ASAP , " A s S oon A s P ossible" (Lo antes posible), en dos frentes para evitar lo que la Reserva Federal cataloga como un "Ciclo de Retroacción Adversa": 1] el problema de liquidez financiera internacional y 2] la economía inactiva de Estados Unidos. Para la mayoría de los analistas, la velocidad de estas acciones no concuerdan con los antecedentes académicos gradualistas del presidente Bernanke. [¡Esto no sugiere que el presidente Bernanke es como un elefante! Solamente sugiere que como Horton actuó de manera contraria a su imagen, el presidente Bernanke también ha actuado de manera contraria a su imagen.]

Las medidas de la Reserva Federal mejorarán la liquidez general
La Reserva Federal tomó medidas para proporcionar liquidez financiera, como se muestra a continuación, entre otras medidas:         

Hizo una serie de recortes en la Tasa de Descuento para bajar la tasa del 6.25% al 2.50% actualmente. Enfatizó que se aceptará un amplio margen de colaterales para estos préstamos.

Anunció la creación de un Programa Financiero de Subastar a Plazo, con un amplio margen de colaterales , y el establecimiento de líneas de swap de cambio de divisas con el European Central Bank y el Swiss National Bank.

Inició una serie de Transacciones de Recompras a Plazo de 28 días en las cuales los principales agentes pueden usar un amplio margen de colaterales. 

Inició un Programa de Préstamo de Valores a Plazo para ofrecer colaterales del Tesoro de Estados Unidos a los principales agentes a cambio de un amplio margen de otros colaterales.

Autorizó un Programa Principal de Crédito para Agentes "para mejorar la capacidad de los agentes de proporcionar financiamiento a los que participan en mercados de titularización". Enfatizó que se aceptará un amplio margen de colaterales. Aprobó el acuerdo de financiamiento anunciado por JPMorgan Chase y Bear Stearns.

Además de estas creativas iniciativas para proporcionar mayor liquidez al sistema financiero, la Reserva Federal sigue haciendo hincapié en que buscará todos los medios posibles para respaldar los "mercados líquidos y en buen funcionamiento". Se espera que la Reserva Federal permanezca ágil y dinámica en respaldar la liquidez financiera de Estados Unidos.

El debate sobre la recesión
La economía se encuentra en una fase cíclica inactiva que muchos analistas y, aparentemente, la mayoría de los comentaristas financieros de los medios han catalogado como una recesión. La calificación más exacta de la economía actual depende considerablemente de los criterios de recesión que se utilicen. Según la medida popular del PBI, una recesión se define como dos trimestres consecutivos de PBI negativo. El tercer cálculo del gobierno [habrá cuatro ediciones más en los próximos cuatro años] del PBI real del T4 2007 aumentó a una tasa anual del 0.6%. El PBI real del T1 2008 es probablemente de + / - el 0.0%. En parte debido al estímulo fiscal, el T2 2008 probablemente informará un crecimiento un tanto positivo. Los siguientes trimestres deberían ganar un poco de impulso, pero aún a un ritmo considerablemente por debajo del promedio.

En la recesión oficial más reciente de marzo a noviembre de 2001, el PBI real no registró dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, como generalmente se mide por una tasa ajustada temporalmente o por una comparación año tras año. Hoy, las posibilidades de dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PBI real parecen importantes pero menos del 50%:

Estos factores combinados señalan un crecimiento del PBI real que ronda alrededor de cero durante algunos trimestres y luego gana un impulso por debajo del promedio. Parece probable que si la economía de 2008 incluye una recesión oficial , [como durante la recesión oficial de 2001] quizá no experimente dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PBI real.             

El árbitro oficial de las etapas del ciclo económico, National Bureau of Economic Research (Oficina nacional de investigación económica), define una recesión como una “disminución significativa de las actividades económicas en toda la economía, que dura un poco más que algunos meses”. Ha habido ocho recesiones desde 1945, que da un promedio de diez meses. Desde 1983, ha habido dos recesiones, que duraron ocho meses cada una.

El comité de la NBER utiliza una variedad cambiante de datos mensuales, con énfasis en estas constantes: ingreso personal real, empleo, producción industrial, y ventas reales. El PBI no se utiliza porque es publicado trimestralmente y está sujeto a importantes revisiones de hasta cinco años después de la publicación trimestral inicial. Los datos mensuales críticos publicados recientemente indican una alta probabilidad de que una recesión oficial comenzó hace algunos meses. El presidente de la NBER, Martin Feldstein, expresando su punto de vista personal a mediados de marzo, dijo que la economía de Estados Unidos ahora está en una recesión. El anuncio de que una recesión oficial ha comenzado es por lo general publicado aproximadamente a finales de la recesión. Durante años de elecciones nacionales, el anuncio a menudo es publicado después de la elección.

El problema de inflación emergente
La economía probablemente continuará en un sendero inactivo --- sin importar la calificación del ciclo económico. Mientras tanto, han aparecido algunos indicios de amplia preocupación por la inflación que está en camino. Desde el anuncio de la agresiva política fiscal que se implementará esta primavera --- por encima de la ya agresiva política monetaria --- este escritor ha estado preocupado por un probable período de "recuperación" de la inflación más adelante. Otros factores aumentan esta preocupación: 1] el continuo dólar débil; 2] ganancias esperadas bajas de productividad a medida que los rendimientos con aumento probablemente desaparecen del boom tecnológico de mediados de la década de 1990 y 3] expectativas crecientes de una inflación, lo cual puede crear inflación.

El criterio de la Reserva Federal para la inflación actual, el Deflacionador del Gasto Personal de Consumo Básico, aumentó a una tasa anual año tras año del 2.0% en febrero de 2008, el mes más reciente. Con el tiempo, la Reserva Federal prefiere que esta medida oscile entre el margen del 1.0% y el 2.0%. La Reserva Federal está dispuesta a tolerar esta leve disconformidad con la actual inflación para proporcionar respaldo al crecimiento económico. Sin embargo, está preocupada por las expectativas generales de inflación en aumento. Por ejemplo, el Estudio de Expectativas de Inflación en el Próximo Año de la University of Michigan aumentó a una tasa anual del 4.5% en marzo, y subió a un ritmo constante del 3.1% en octubre de 2007.

Resumen de la política monetaria
En su anuncio más reciente sobre la política monetaria del 18 de marzo, la Reserva Federal dijo que la "Inflación se ha elevado y algunos indicadores de las expectativas de inflación han aumentado". Además, ha aumentado "la incertidumbre acerca del pronóstico de la inflación". Después de la falta de énfasis de varios meses en el texto de la FOMC, se volvió a enfatizar la preocupación por la inflación en la conclusión de la política del 18 de marzo. La atención actual del comité está en "promover el crecimiento económico sostenido y la estabilidad de precios ". Hoy, la preponderante preocupación actual de la Reserva Federal es promover el crecimiento económico, implicando posiblidades muy altas de que la Reserva Federal haga recortes en la Tasa de Fondos Federales el 30 de abril en su próxima reunión programada sobre política monetaria o antes.

El surgimiento de dos votos discrepantes en la reunión de la FOMC del 18 de abril es un indicio temprano de una transición de la política para "mantener". Para continuar este cambio, la Reserva Federal estará buscando: 1] el comienzo de un impacto fundamental favorable de los recortes en los Fondos Federales implementados el otoño pasado, 2] aumentos continuos en las expectativas generales de inflación, 3] estabilidad y mejora en la liquidez financiera general, y / o 4] importantes programas fiscales específicos para mejorar la situación de la vivienda. Cada uno de estos cuatro desarrollos podrían señalar un cambio en la política monetaria: primero, una interrupción en los recortes de los Fondos Federales, luego un intervalo sin cambios de la tasa de Fondos Federales, y luego, probablemente más pronto de lo que la historia podría indicar, un aumento en la Tasa de Fondos Federales.   

Horton salvó a Who-ville
"Horton Hears a Who!" gira en torno a los esfuerzos de Horton para evitar que Big Kangaroo y Young Kangaroo hiervan una pizca de polvo en el jugo Beezle-Nut. Aunque todas las personas pequeñas de Who-ville viven de esta pizca de polvo, los canguros están seguros de que Who-ville no existe. Sin embargo, Horton, y el alcalde de Who -ville, y las personas pequeñas de Who -ville salen al rescate y triunfan. Con un esfuerzo poco común, convencen a Big Kangaroo y Young Kangaroo de que Who -ville existe realmente. En el final feliz, los canguros, que antes querían destruir Who -ville, prometen proteger Who -ville:  
"From sun in the summer. From rain when it's fall-ish,
 I'm going to protect them. No matter how small-ish." 

La Reserva Federal 1] ha tomado medidas creativas sin precedente para mejorar la liquidez financiera y 2] ha implementado una política monetaria altamente estimulante para promover el crecimiento económico. Esta estimulación agresiva de la política monetaria ha sido implementada al grado de que no han aumentado los riesgos de inflación de largo plazo. Hasta ahora, la implementación de los cambios en la política fiscal han estado limitados a una estimulación fiscal esencialmente de corto plazo. Los problemas de hoy del sector de la vivienda subyace muchos de nuestros problemas de liquidez financiera y los problemas de crecimiento general. Es hora de que la política fiscal mejore y realmente implemente los importantes programas tan discutidos para ayudar al sector de la vivienda.

---

Reserva Federal

30 de abril de 2008: Según lo esperado

Anuncios sobre política monetaria

	18 de marzo de 2008	30 de abril del 2008	Change
Acción	Reducir la Tasa de Fondos Federales de -0.75% puntos a 2.25%.	Reducir la Tasa de Fondos Federales de -0.25% puntos a 2.00%.	Reducción menor
Pautas sobre políticas	"Actuará en forma oportuna según sea necesario para promover el crecimiento económico sustentable y la estabilidad de los precios".	Igual.
Crecimiento	"El panorama de la actividad económica se ha debilitado más".	Igual.
Viviendas	"Contracción cada vez mayor de la vivienda".	Igual.
Inflación	"Algunos indicadores de expectativas de inflación han aumentado". "Se espera que la inflación se modere en los próximos trimestres." "La incertidumbre acerca del pronóstico de la inflación ha crecido."	Igual.
Voto	Contra:  Pres. Fisher y Pres. Plosser.	Igual.

El anuncio de hoy de la FOMC reafirma la preocupación de la Reserva Federal por el panorama del crecimiento y la inflación. Desde la reunión del 18 de marzo de la FOMC, una creciente minoría vocal de la Reserva Federal está preocupada por las perspectivas de inflación a un plazo más largo. Sin embargo, esta creciente preocupación fue respaldada hoy por sólo las mismas dos disensiones de la reunión del 18 marzo.  Las declaraciones recientes de la Reserva Federal sobre estas preocupaciones dobles apuntaron hoy hacia un corte de solo un 0.25%.

Este escritor sigue creyendo que el crecimiento continuo débil y estancado que probablemente se aproxima motivará a la Fed a que vote por otro punto del 0.25% de recorte en la Tasa de Fondos Federales en la próxima reunión programada para el 25 de junio de 2008 de la FOMC. No obstante, con la preocupación por la inflación recientemente respaldada por el gobierno, la Fed está señalando que el final de los recortes de los fondos federales se aproxima, y que, posiblemente, un aumento en la tasa de los fondos federales esté "en puertas" antes de lo que la historia y la mayoría de los modelos económicos podrían indicar.

 

RC Allsbrook, CFA
Economista principal
Regions Financial Corp.

La información incluida en la presente se basa en datos obtenidos de fuentes reconocidas que se consideran confiables. La presente información no ha sido verificada por nuestra parte y no hacemos declaraciones sobre la exactitud, amplitud o confiabilidad. Cualquier opinión expresada corresponde únicamente al autor y está sujeta a cambios sin previo aviso.